悲观情绪缓和铜价企稳反弹（宏观和基本面共振）

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概述

3月份以来铜价开始震荡回落 。欧美等主要国家 CPI达到 80年代以来最高的 水平，高通胀对社会稳定形成威胁，同时 20世纪 70年代 全球 滞涨 带来的 恶果 也使人深感担忧 全球央行开始向通胀发起挑战，其中对全球经济和金融市场影响最大的 美联储 终于将 控制 通胀放到第一要务，从这时起，美联储加息和缩表成为 经济增长放缓 、铜消费行业开始走弱的主要原因，这也导致了铜价震荡下行。 4月中下旬 以来 银河期货有色板块 坚定看空，并将铜价的下行目标指向了去年 5月份以来的 震荡区间的 最低点8740美元。今天铜价下破8740美元，这是一年以来的盘整区间低点，从技术上讲，有效下破此价位意味着铜价会打开下行空间，下行目标 指向 6800美元，下行空间还有 20%。

从宏观上讲，在经济出现衰退前 美国仍会 继续实行紧缩政策 来控制通胀 ；从铜的基本面上 看 ，说了多年的 铜矿产能释放 周期终于开始实现 ，铜冶炼产能 也 恢复正常， 同时国外消费走弱国内 消费难有 大的 起色，因此 宏观面、基本面和技术面出现共振，铜价继续下行是大概率事件，因此 我们特意做此 大行情 报告 以提示这次大的机会。

交易建议上， LME在 8740-8850美元会有强劲 阻力 我们可以以此为防守进行空头操作，盈亏比高达 10 ：1。

在铜价下行空间巨大的情况下，买入看跌期权也是很好的选择。企业保值上，在铜市进入熊市的背景下，我们建议企业要对库存、成品进行卖出套 期保值 ，企业敞 口 为多的企业也要 对敞口 进行卖出保值，以规避价格大幅下跌带来的风险。

北京时间6月 16日凌晨 2点，美联储公布了 6月联邦公开市场委员会 (FOMC)会议声明。根据声明，美联储将联邦基金利率目标区间上调 75个基点至 1.5%-1.75%之间。这也是美联储自 1994年以来最大加息幅度， 最新点阵图还预测 2022年加息将达 325个基点。在业界看来，这意味着 7月加息 75个基点、 9月加息 50个基点、 11月和 12月各 25个基点的概率大幅提升 。在高通胀和连续加息的影响下，美国经济陷入衰退的可能性增加。实际上欧美等国家的消费已经开始走弱。 高通胀问题挤压消费者的消费能力，欧美经济衰退的风险依旧显著。 、 美国政府公布的数据显示 4月新屋销售连续第四个月下降，环比大跌16.6%，创下 2020年 4月以来的最低值。美国成屋销售下滑明显，主要反映了 30年期固定抵押贷款利率自年初以来不断攀升。

美国抵押贷款融资巨头房地美 (Freddie Mac)周四表示， 30年期抵押贷款平均利率已升至 5.78%，为 2008年 11月以来最高水平，远高于去年底 3.11%的水平。随着抵押贷款利率的上升，住房市场的活动已经明显降温。虽然较高的利率可能已经拖累了销售，但有限的库存和高房价也可能限制了（房屋销售）活动。美国 5月零售总额同比增加 8.0%，这个金额并没有考 虑通胀的因素，如果扣除今年创纪录的 8.6%高通胀，实际消费基本上没有增长。欧盟 4月零售销售指数环比下滑，同比也大幅收窄至 5.1%，欧元区通胀率飙升至 8.1%的新纪录 食品和能源价格飙升，加上工资增长并未能与通胀保持同步，家庭购买力遭受侵蚀。此外，俄乌冲突爆发以来，消费者信心遭到了严重打击。

上海6月 1号解封后，消费并没有市场预想的出现大幅回补，从现货市场的表现来看，消费恢复的缓慢， 主要 是房地产、空调等行业的订单 疲 弱，市场对于 报复性消费 的预期被打破。

房地产业受到债务危机和疫情风险相叠加的风险，，1-5月份商品房销售面积同比下滑 23.6%，土地购置面积同比下滑 45.7%。全国已有近 150个城市出台楼市调控政策，大部分城市以调控需求端为主，包括取消或放松“四限”、降低首付比例与贷款利率、公积金新政、购房补贴、调整增值税免征年限等。 6月份从高频数据来看，一 二线城市商品房销售确实迎来了回暖，但是土地成交面积确一直在下探，多数民企仍受制于流动性压力仍隐身于土地市场，拿地主力仍以央国企为主。尤其是近期市场表现相对一般的区域，土地成交多是依靠地方国企托底。电缆企业也表示，目前地产类订单非常疲软，企业本身也会有选择性接单，只考虑央企的订单。

5月、 6月家用空调终端市场表现并不乐观，尽管全国各地刺激政策不断出台，如家电回收、家电下乡、家电补贴等，但是 5月中下旬以来，在气温上升不明显，疫情又影响到线下大卖场零售的局面下，目前企业实际生产情况并不乐观。空调的出口也不乐观，一 方面是受到疫情的影响，另外一方面欧美消费增速下滑，与此同时，东南亚复工进度非常快，随着东南亚国家放宽入境限制，接下来东南亚各国的订单需求会“报复性”反弹。东南亚目前相比中国最大的优势是人工成本，越南的人工成本是珠三角的一半，企业将生产环节转移到越南是自然选择。为了进一步吸引外资，越南还与欧盟签订自由贸易协议，减掉百分之九十九的关税，我国出口订单外流有所加剧。

1、 矿端产能释放

1-4月份南美铜矿产量不及预期，同比下滑 6.96%，智利缺水、矿山老龄及秘鲁社区抗议是南美铜矿产量下降的主要原因， 但这些不利的局面正在 缓解 。 其中 Cuajone铜矿（ 2021年产量 17万吨）于 2月 28日暂停运营，附近社区的居民关闭了该矿的供水，在 停产 54天 后目前已经恢复生产；五矿资源 Las Bambas 2021年产量 29万吨）由于社区抗议于 4月 20日开始停产， 从 6月 11号 开始 复产。两大矿山复产后，现在最大的干扰已经结束。另外更重要的是矿山产能逐步释放。卡莫阿 -卡库拉铜矿二期于 3月 21日投产，比原计划提前约 4个月，预计年内增量 14万吨，年中英美资源的 Quellaveco铜矿投产，今年产量目标 12-16万吨，以及 Teck资源下面的 QB2下半年投产，也会贡献 4万吨增量，下半年铜矿走向 宽松是大趋势。

2、 冶炼厂产能恢复

3月份开始，铜冶炼厂干扰非常多。 3月份祥光铜业出现流动性危机，铜冶炼工厂暂时停产，月度影响产量 3万吨左右， ，4月 28日厦门建发发布公告托管祥光铜业， ，5月21日起祥光重新投料生产，据我们了解 6月份产能利用率大概在 25%左右。山东大海冶炼厂从 3月份开始因为资金问题停产。另外，上半年检修也非常多，大冶紫金中原黄金赤峰云铜铜陵等冶炼厂集中检修。冶炼厂停产和检修干扰叠加， 3-5月份负增长，期间产量下降 3.7%。随着祥光及大海的复产， 加上方圆老线 5月 中旬 投产， 冶炼厂产量会有修复， ，5月份产量可能是最低点 。下半年随着大冶等冶炼厂投产，精铜产量同比增幅将不断走高。

四、 技术分析

LME铜价打开下行空间

技术上看，LME铜价下破 1年来的盘整区间低点 8740美元， 从而打开了 向 6800美元下行 的空间 。阻力区间为 8740/8850美元 ，下行目标区间为 7348/6800美元 。国内 铜 价也有 向 55000元 /吨下行， 下行空间也在 15%左右 。

建议投资者可以 在铜期货市场上进行空 头 操作， 期权盈亏比超过 10 1。 或者 买入铜的看跌期权。建议敞口为多的 企业利用期货 空单 或者看跌期权进行保值。

此文来自于银河期货有色研究团队